México enfrenta recuperación moderada con riesgos fiscales, baja confianza empresarial y deuda en ascenso

En julio, el saldo del crédito total de la banca múltiple ascendió a MXN 8.25 billones nominales, reportando un crecimiento de 3.3% real anual. Está ligando cuatro meses consecutivos en línea ascendente y observando su mejor número desde el 4.5% de julio del año pasado. El crédito empieza a mejorar su desempeño, estimándose un avance de 2.6% real, tras varios años por encima del 5.0%.

El portafolio comercial, que ahora pesa 57.5% del portafolio total, retrocedió 1.1% real anual en julio, mejorando significativamente con relación a los meses previos y apuntando a mostrar tasas positivas posiblemente a partir de agosto. La cartera de consumo sigue repuntando, con 17.8% real anual, mientras que la hipotecaria avanzó 1.9% y con cierta mejoría en los meses recientes.

Se aprecia un cambio de dirección en el portafolio de crédito, lo que se acompaña por cierta mejoría en la actividad económica nacional: el PIB crecería 1.3% en 2026 contra 0.5% en 2025. Finalmente, la cartera vencida se mantiene en orden, al ubicarse en 2.33% del portafolio total y sólo ligeramente por arriba del 2.05% de julio del año pasado.

En agosto se vendieron 129,479 vehículos ligeros (automóviles y camionetas) en el mercado interno, reportando un incremento de 2.3% anual y con una moderación con relación a los meses previos. Durante el periodo enero–agosto, estas ventas avanzaron 4.7% anual, estimándose que crezcan 3.6% durante este año, seguido del 1.4% de 2025 y el 10.3% de 2024. Por tercer año consecutivo, las ventas internas reportan un mejor desempeño que la producción y las exportaciones de vehículos.

En lo que va del año, alrededor de 68% de las ventas internas de vehículos han sido de origen importado y crecen más de 11% anual. Históricamente es su mayor proporción y, en particular, las de origen chino están ganando presencia. Por su parte, las ventas de origen doméstico están cayendo alrededor de 4.9% anual en lo que va del año.

El consumo privado interior creció 1.6% anual en junio, observando una moderación en los meses recientes. Hay un contraste importante entre el gasto en bienes importados, que crece a tasas elevadas y apoyadas por la apreciación del tipo de cambio, con el de origen nacional, que sigue viendo dificultades para crecer.

En junio, la inversión fija reportó un crecimiento de 5.9% anual, ligando tres meses consecutivos positivos avanzando mejor de lo que se esperaba. Con esto se empieza a ver un cambio de dirección de la inversión, además de que deja atrás 19 meses consecutivos en terreno negativo. Al margen del efecto aritmético por sus caídas de hace un año, lo importante es que ya se ven números positivos y con posibilidades de buenas cifras para el resto del año.

El segmento de obras de construcción avanzó 8.8% anual en junio, promediando 6.6% anual en el segundo trimestre, su mejor ritmo desde el segundo trimestre de 2024 (8.8%). Por su parte, la inversión en maquinaria y equipo, que pesa 43% del total, avanzó 2.5% anual en junio y reporta su tercera tasa positiva. En otra vista, la inversión pública rebotó 18.1% anual en junio, tras su caída de 25.5% de junio de 2025, mientras que la inversión privada avanzó 6.0% anual.

Si los números recientes de la inversión se extienden durante el segundo semestre, es posible que la inversión crezca 2.5% en este año, recuperándose sólo parcialmente de la caída de 6.7% del año pasado. Esto se dará en condiciones en que el PIB avanzará 1.3% en este año contra el 0.5% en 2025.

En agosto, el indicador de confianza empresarial general se ubicó en 48.2 puntos, manteniéndose estable por varios meses consecutivos. Este indicador se mantiene por 18 meses consecutivos por debajo del umbral de 50 puntos, revelando una postura contractiva por parte del sector empresarial. Los cuatro sectores encuestados por el INEGI mantienen su nivel de confianza por debajo de dicho umbral.

Dentro de las cinco métricas de la confianza empresarial, en los cuatro sectores considerados, el momento adecuado para invertir sigue mostrando los niveles más bajos: 27.1 puntos en la construcción, 30.4 puntos en el comercio, 34.3 puntos en los servicios y 34.4 puntos en las manufacturas. Aunque en todos los casos se ve una leve mejoría en los meses recientes, están aún muy distantes del umbral de los 50 puntos.

En las manufacturas, de los 272 meses con registro sobre el momento adecuado para invertir, en el 93% de los casos (253 meses) consideraron que no es un buen momento para invertir. En la construcción, nunca se ha manifestado que sea buen momento para invertir. En el comercio fue de 83% y en los servicios no financieros fue de 93%. Los temas relacionados con la inversión siguen siendo los más complejos para la economía.

Hacia el mes de julio, el balance fiscal acumulado durante los últimos doce meses (agosto 2025–julio 2026) ascendió a MXN 1.57 billones nominales, lo que significó un incremento de 17.0% nominal anual con respecto a los doce meses acumulados a julio de 2025. Se trata de un incremento significativo que, de mantenerse en lo que resta del año, podría acumular un déficit de MXN 1.7 billones, equivalente al 4.6% del PIB.

De ser así, nuevamente se estaría viendo cierto deterioro de las finanzas públicas, tras el relativo control logrado durante 2025 (3.8% del PIB). De esta manera, junto con la deuda pública, el déficit fiscal sigue representando uno de los factores de riesgo más importantes de la economía mexicana.

En su vista de doce meses (promedio móvil), los ingresos presupuestarios han crecido 4.2% real anual a julio, donde contrasta la ligera caída del 0.2% en los ingresos tributarios con el incremento del 9.4% de los no tributarios. Por su parte, el gasto público creció 5.0% real anual (media móvil de doce meses), viéndose algunos segmentos como sigue: gasto corriente 3.8% real anual, gasto de capital 19.9%, costo financiero -0.1%, entre otros. Ante ciertos compromisos de los gastos, no hay mucho margen de maniobra para las finanzas públicas.

Al cierre de julio, el saldo de la deuda pública bruta ascendió a MXN 20.60 billones nominales, su máximo histórico y aumentando 8.7% nominal anual. Observa varios meses consecutivos con cierto ascenso, contrastando el incremento de 12.4% en la deuda interna frente a la reducción de 3.2% nominal anual en la deuda externa. Esta última (USD 246,413 millones) se ha beneficiado de la apreciación del tipo de cambio, ya que en dólares aumentó 3.8% anual.

La deuda interna representa ahora 79.1% de la deuda total, siendo su mayor proporción histórica. Asimismo, esta deuda es fundamentalmente de largo plazo (casi 97%), al tiempo que casi el 89% de esta está en poder de residentes nacionales. Todo esto significa que México tiene una buena calidad de su deuda, por lo que los riesgos de alzas en las tasas de interés externas o de una depreciación del peso mexicano están controlados o son limitados.

Especialistas estiman que la deuda pública bruta de este año podría ser equivalente a 55.6% del PIB. Si así fuera, estaríamos ante la mayor deuda del país desde el 55.9% del PIB de 1987. Las agencias calificadoras están monitoreando este indicador para decidir sobre la calificación de la deuda soberana de México.