La economía mexicana afianza su recuperación con alza en inversión y recorte de tasas de Banxico

La inversión sigue mostrando una recuperación. En agosto reportó un crecimiento de 6.1% anual, similar al de julio y ligando cinco meses consecutivos con tasas relativamente elevadas. Aunque rebota (efecto estadístico) con relación a la caída de 9.3% en agosto del año pasado, la nota positiva es que se pueden apreciar números positivos y con expectativas favorables para el año entrante.

La inversión en obras de construcción creció 7.9%, con mejoras en sus segmentos residencial y no residencial. Asimismo, la construcción pública creció 15.5% anual, aunque viene de un -30.8% hace un año, mientras que la privada avanzó 6.1% (-2.6% hace un año). La inversión en maquinaria y equipo avanzó 3.6% anual, compuesta por 3.3% en su segmento privado y 4.6% en el público.

Al margen del efecto estadístico, lo positivo es que la inversión consolida un cambio de dirección, se estima que crezca 3.0% en este año, recuperando menos de la mitad del -6.7% observado en 2025. Sin embargo, ante la ejecución de varias obras públicas importantes (parte del Plan México), especialistas estiman que la inversión total crecerá 4.4% o más en 2027, que servirá de sostén para que el PIB crezca 2.4% en ese año (1.9% en 2026).

Según la encuesta de Banxico, los analistas revisaron ligeramente al alza sus expectativas de crecimiento para 2026, esta vez a 1.6% vs el previo de 1.4%. La revisión es modesta; sin embargo, dado que hace unos días el INEGI reportó que el PIB creció 3.2% anual en el tercer trimestre (mejor que el 2.0% esperado), los analistas tendrán que revisar al alza sus previsiones en la siguiente encuesta, posiblemente hacia alrededor de 2.0%. Mientras tanto, esperan que el PIB crezca 1.9% en 2027, similar al 2.0% de Hacienda y Banxico.

Tras la cifra de 3.62% anual de la primera quincena de octubre, los analistas esperan que la inflación cierre este año en 3.83% y en una cifra idéntica para 2027. El mercado espera estabilidad de la inflación y dentro del objetivo de Banxico (entre 2.0% y 4%). Por ello, se estima que Banxico mantendrá su tasa de referencia en 6.50% para el resto de 2026 y durante todo 2027.

Los analistas estiman que el tipo de cambio terminará este año en 18.25 pesos por dólar y en 18.58 pesos en 2027. Esperan un déficit fiscal de 3.9% del PIB para este año y 3.7% para 2027, por encima de las estimaciones de Hacienda: 3.6% y 3.4%, en cada caso. El mercado espera un superávit comercial de USD 1,254 millones para este año y un déficit de USD 4,686 millones para 2027.

Los analistas del mercado, tanto los de la encuesta de Banxico como los de Citi, pronosticaban que la tasa de interés de referencia de Banxico se mantendría sin cambio en la Junta de Gobierno del 5 de noviembre. En la encuesta de Citi, seis instituciones previeron un descenso de 25 puntos base, y así ha ocurrido.

De los cinco miembros de la Junta del Banco de México, tres (la gobernadora y dos subgobernadores) votaron por recortarlo y dos subgobernadores por mantenerlo en 6.50%. El comunicado de Banxico señala que este nivel de 6.25% sería el adecuado y lo mantendrían así durante un tiempo prolongado.

Si en la Junta de diciembre, Banxico no mueve su tasa, en este año habremos visto tres recortes a la misma: en marzo, mayo y noviembre, moviéndose desde 7.00% en diciembre de 2025 hasta 6.25% este fin de año. Esto, mientras la Reserva Federal de Estados Unidos habrá hecho dos movimientos al alza, desde 3.75% hasta 4.25% entre ambos periodos, asumiendo que en diciembre lo sube 25 puntos base. De esta manera, el diferencial entre la tasa Banxico y la de la FED se reducirá desde 300 pb en diciembre de 2025 hasta solamente 200 pb en este fin de año.

Banxico está adoptando una postura diferente a la que están observando, no sólo la FED, sino otros bancos centrales en el mundo. La inflación en otros países tiende al alza, afectada por los elevados precios del petróleo, ante lo cual los bancos centrales están reaccionando elevando sus tasas de interés.

En México, la inflación se ha elevado de forma moderada, en parte, porque el gobierno está subsidiando los combustibles, con el potencial impacto sobre las finanzas públicas. La inflación de México está en 3.62% anual y se estima que cierre el año en 3.8%. Banxico va a contracorriente del resto de los bancos centrales. Surge una pregunta en los mercados: ¿Banxico está politizando la política monetaria?

En septiembre, Hacienda estimó que los Cetes a 28 días cerrarían este año en 6.50% y en 6.0% en 2027. Banxico se ha adelantado y, al parecer, se busca que una tasa más baja ayude a reducir el costo financiero de la deuda pública, que en 2025 representó 13.7% del gasto total, lo que no se veía desde el 14.2% de 2001. Representó 3.7% del PIB, el más alto desde 1990. El costo financiero de la deuda es muy elevado y, al parecer, Banxico procura contribuir a su control.

Hay movimientos bruscos en distintos mercados. Primero, los precios del petróleo descienden significativamente, hasta 85.2 dólares por barril para la mezcla mexicana (6 de noviembre) o -20.3% en la semana. Otros combustibles descienden en magnitud similar. Simultáneamente, el dólar se aprecia marginalmente y ahora se cotiza en 1.1177 dólares por euro. Tras una ganancia inicial (por el triunfo del Partido Demócrata en las elecciones de medio término del 3 de noviembre en EE. UU.), el Dow Jones cae 0.94% en la semana y -2.61% para el S&P 500. Los Bonos del Tesoro a 10 años están en 4.87% (5.30% el 10 de octubre).

Internamente, el tipo de cambio se está apreciando levemente, cotizando ahora en 18.63 pesos por dólar (-0.89% en la semana). La cotización está muy cerca de su nivel de equilibrio y se prevén descensos adicionales durante el resto del año. Los analistas del mercado estiman que este cierre esté alrededor de 18.2 pesos. Si la FED sube su tasa de interés en diciembre y Banxico la reduce, podríamos ver mayores presiones cambiarias.

Los movimientos del petróleo, principalmente, se deben a cierto optimismo en torno a un posible acuerdo futuro entre Estados Unidos e Irán sobre el conflicto que mantienen desde marzo.